记者 李保金 开首：经济参考报

　　近日，普祥健康控股有限公司（简称“普祥健康”）再次向港交所递交招股书，冲击港股主板上市，联席保荐东谈主为申万宏源（香港）与农银海外。这是公司继2025年6月初度递表后的第二次闯关。

　　动作华北地区医养公司之一，普祥健康虽身处银发经济赛谈，领有一定的区位上风、先发上风、较优质的医养财富以及“小详尽+大专业”的模式，但也濒临区域与客户网络度高、盈利承压、政策监管和合规压力重叠等多重风险，这些风险也成为市集注目其恒久发展韧性的要津标尺。

　　区域与客户网络度较高

　　招股书骄气，普祥健康是医养联结干事提供商，专注于为社区中老年东谈主群提供全面干事，涵盖临床调养、康复顾问、轻视疗护过甚他蔓延干事。把柄2025年体系内收入统计，公司在华北地区医养联结干事提供商中位列第二。公司给与“小详尽+大专业”模式，以详尽医疗为基础，重心发展肿瘤、中医、康复、肾病等特质专业，精确贯串公立三甲病院“溢出”的老年慢病患者。

　　普祥健康的业务呈现高度网络的特征，从区域分散来看，招股书露馅，扫尾现在，公司运营13家医疗机构，包含6家自营、5家托管及2家投资机构，其中11家位于北京，在北京非三级医养干事商中数目名依次一。

　　扫尾2026年5月15日，普祥健康所有自营及科罚医疗机构均位于华北地区。2023年、2024年及2025年，该等医疗机构合共区分占公司总收入的97.1%、96.2%及95.6%。异日，公司瞻望医养联结干事的大部分收入仍将依赖于华北地区的业务。招股书示意，若是华北医养联结干事行业的法律限定有进一步蜕变和变动，可能会对公司的业务运营产生紧要不利影响。

　　此外，招股书骄气，普祥健康一直主要依赖普祥肿瘤病院、普祥中病院及大黄庄病院获得收入，瞻望异日也将握续如斯。2025年，上述三家中枢病院孝顺了近75%的营收。招股书辅导，天天德州app中国网入口若这些机构的运营受到任何关扰就可能会对公司的业务、磋营事迹及出路形成紧要且不平衡的不利影响。

　　盈利承压重叠商誉减值压力

　　招股书骄气，在事迹记载期内，普祥健康的收入主要来自两方面：包括自营医疗机构运营及医疗机构科罚干事在内的医养联结业务以及医疗开导和耗材供应。客户主要涵盖三大类：一是在自营医疗机构接受医养干事的患者；二是接受公司托管运营的劝诱医疗机构；三是采购公司医疗开导及耗材的劝诱医疗机构。

　　事迹方面，比年来公司事迹呈现“先增后降”态势。公司营业收入从2023年的4.22亿元增长至2024年的5亿元，增幅达18.6%；2025年的收入同比下滑5.8%至4.71亿元。年度利润总和从2023年的3920万元增长至2024年的4390万元，增幅达12.0%；2025年年度利润降幅达23.9%至3340万元，资本上升、上市关系开支加多是利润下滑的主因，事迹下滑也知道了盈利韧性不足的问题。

　　盈利质料同步回落。2025年公司毛利、毛利率双双下滑，毛利从1.175亿元降至1.057亿元，同比下落10.0%，毛利率由23.5%回落至22.4%。下滑主因是中枢的入院、门诊干事收入短期走低，但运营资本刚性较强，该项业务毛利率从21.1%降至19.5%；重叠机构科罚干事东谈主力等资本上升，其毛利率从86.4%降至81.3%，进一步拉低全体盈利水平。不外受业务膨胀带动，华体会体育(HTHSports)官网入口医疗机构科罚干事毛利同比增长23.9%，至1210万元。

　　从行业端来看，招股书称，华北地区的医养联结干事行业高度分散，竞争锋利，扫尾2025年底，华北地区领有5000多家医养联结干事提供商，市集竞争压力握续存在。

　　此外，普祥健康的增长政策部分依赖于收购及科罚新医疗机构、建设新医养联结业务的才气。在收购膨胀的同期，公司还濒临商誉减值压力。招股书露馅，由于收购普祥中病院，扫尾2023年、2024年及2025年12月31日，普祥健康区分录得商誉6025万元、6025万元及6025万元。招股书露馅，此前因收购方向事迹不足预期，公司已全额计提7600万元商誉减值亏欠。异日若并购整合后果不足预期，仍存在减值风险。

　　濒临政策监管和合规压力

　　普祥健康濒临多重合规压力。把柄招股书，扫尾现在，公司约60%收入来自医保结算，旗下机构现在均为医保定点单元。该天资需接受东谈主员天资、干事质料、风控体系等多维度严格审查，若后续丧失定点经验，将径直形配置诊量、客单价下滑，并损伤品牌声誉。同期医保报销规模、比例等政策若退换，也会裁汰患者就医意愿，进一步拖累营收。此外，医保款项出现过时、拖欠，相通会对公司酌量与财务状态形成冲击。

　　同期，国内医保慢慢执行疾病会诊关系分组（DRG）及按病种分值付费（DIP）支付轨制，该轨制按长入圭臬结算，不再依据施行发生用度，易产生用度缺口。2023年、2024年及2025年，公司因施行入院干事用度逾越自营医疗机构收取的报销金额产生的不行报销金额区分约为91808元、309139元及97854元。若异日更多医疗机构纳入该付费体系，大额不行报销金额将握续侵蚀公司利润，对公司磋营事迹形成较着负面影响。

　　除此以外，招股书露馅，于事迹记载工夫，普祥健康还曾因消防安全、环保和大家医疗保障贪图等问题而屡次受到行政处罚。

　　扫尾5月15日，普祥健康部分租借物业仍存在合规问题：其中，一处约120普通米的门诊配套租借物业，出租方无法提供完好意思产权及正当出租讲授，租借公约存在被认定无效、遭逢权属争议或无法陆续使用的风险；另有三份租借合同未完成官方备案，共计最高或濒临3万元罚金；还有一处酌量方式未办理消选藏案，按关系国法最高可能被处以5000元罚金。

　　详尽来看，普祥健康的IPO闯关，既是对其医养模式与区域龙头地位的历练，也训诲其破解业务网络、合规风控与盈利波动等艰巨的才气。

遭殃剪辑：韦子蓉 华体会体育app官网